BEST OF TRUE CONFESSIONSの３つの原則
予算が最後にまとまる段階になって、突然この大きな金額が飛び出してきたものですから、ほとんど理解できる人が少なくて、新聞自身、朝日新聞をはじめ、正解がないままに論評を書き続けたと私は思うんです。
そういうことがありまして、これは一種の、なんとも言えない不明瞭な問題として、その後の公的関与ということを非常に難しくいたしましたね」そもそも、無理をしてまで住専問題に公的資金を投入する意味はあったのだろうか。
これについてはいろいろ議論があり、たとえば金融システムの安定化のために後に必要となった何兆円単位の公的資金の規模からすれば、７０００億円は大きな額ではなかったというように論じられることもある。
しかしそれは、７０００億円を気前よく出しておけば、３兆円は必要なかったということなのか。
住専問題がうまく片付いたら、それで金融システムが安定したということなのだろうか。
元大蔵省銀行局長Ｎの証言によると、どうもそうではない。
住専は、あくまでも象徴的な問題であった。
「住専問題はわが国の一午艮債権問題の象徴として、内外から『日本はこの問題の処理を決断できるのか』などとの注目を集めた。
後に住専問題の処理が批判を浴びるようになると、『住専は不良債権問題の一部に過ぎないから、これを処理してもすべてが片づくわけではなどと指摘された。
われわれも住専が不良債権問題の一部に過ぎないことは重々承知していたが、この問題を、まさに袋穣的に解決する必要に迫られていると考えたのである」「メキシコ」も「住専」も、政府が問題を処理することは、やがて訪れるさらに重大な危機に対する前哨戦としての「象徴的」な意味を担っていた。
メキシコ問題や住専問題がすっきりと解決されたならば、市場心理は改善し、その後の危機の防止とまではいかなくても、その緩和に貢献したかもしれない。
少なくとも、それによって政府は危機管理を学び、対応力に自信を持つことができただろう。
ところが、「メキシコ」も「住専」も、すっきりとは解決されなかった。
メキシコ問題では政府と議会の交渉が紛糾し、ついに政府は為替安定化資金という裏技に出る。
それに対抗して議会のほうは政府による為替安定化資金の使用を困難にする強硬策を取る。
住専の場合はさらに酷かった。
公的資金を投入する理由が不明確であったために、この政策は極端に不人気で、以降における公的資金の投入を困難にした。
与党の政治家も、公的資金のことは二度と持ち出したくＮ考えるようになる。
そういう状況下で、わが国はビッグバンを迎えた。
これでは脆弱な金融機関が狙い撃ちにされても不思議ではない。
前兆の危機管理が完壁な成功でなかったことも災いし、１９９７年の本番の危機管理は失敗に終わる。
すると市場は、ＩＭＦや日本やアメリカの政府の危機管理能力そのものを疑い出す。
その結果、少しでも危険のある資産を避け、安全な資産を求める投資家の「質への逃避」が急速に進行した。
さらに翌には、多額の救援融資を寛大な条件で行ったにもかかわらずＩＭＦは「ロシアの対外債務不履行」を防げず、日本政府は長銀・日債銀の経営破綻を防げなかった。
ＩＭＦの危機管理策の失敗の連続が観察されると、「質への逃避」は頂点に達する。
その結果、少しでも危険が認められる貸し出しは途絶えた。
世界的な貸し渋りが進行したのがこの頃だった。
それでも世界不況が回避できたのは、より有効な危機管理策が取られるようになったためだった。
一体、どんな危機管理策か。
それを説明する前に、まず市場心理について話さなければならない。
これは現代の経済学が「Ｎの不確実性」と呼ぶ現象に関わる市場心理の問題である。
その問題を語るために、われわれは経済理論の世界に、しかも１９２０年代の経済理論の世界に入らなければならない。
政治家が事態の深刻さを把握しないうちに状況が悪化し、ついに１９９７年２月というわずか１カ月の間に、Ｓ、Ｔ銀、Ｓという主要金融機関の経営破綻を生んだ日本の金融危機。
まではもっとも有望な地域とみられ世界の資本が向かっていたのが、のタイの危機をきっかけに資本の流れの巨大な逆流を招き、ＩＭＦの空前の援助パッケージをもってしても鎮圧が困難となった東アジアの通貨危機。
さらには、の混乱が世界全体の市場をおかしくして、わが国では長銀や日債銀の経営破綻、アメリカではヘッジ・ファンドの経営破綻を生んだ危機の連鎖。
からにかけての経験は、危機管理策の失敗がいかに重大な結果を招くかを明らかにした。
世界全体にまたがるパニックが金融市場を舞台にしていただけに、この問題の危機管理にも金融政策が鍵となった。
とくにアメリカ連銀の政策はウォール・ストリートへの影響力が強いために、全世界の市場と経済の行方を決める鍵となる。
以降の危機が続いた時期に金融政策の司令塔にいて、火消し役として成果を収めたのが連銀のＡ前議長である。
彼はまさに危機管理策、彼の言葉ではリスク・マネージメント・アプローチを金融政策のもっとも重要な任務と認めている。
この見解は、今日、他の中央銀行、とくに日銀の考え方にも影響を与えている。
２００５年のカンザス連銀主催のコンファレンスで、議長はリスク・マネージメント・アプローチをこう説明している。
「つねに様態を変えていく経済の鍵となる構造上の特徴について、われわれが不完全な知識しか持ち得ないこと、また個々の出来事は、同じ程度とはいえない『費用』もしくは『便益』をもたらすこと、これらをもとに考えた結果、金融政策の背景となる、われわれが採用した『思考の枠組み（パラダイム）』は、その中核に『リスク・マネージメント』の要素を持つものとなりました」。
具体的にはどういうものか。
このアプローチにおいて中央銀行は、経済がおそらく辿るであろう、もっとも可能性の高い経路だけを考慮するのではなく、その経路において生じる可能性のあるさまざまな出来事についての『確率分布』までを考慮する必要があります。
次いで政策担当者は、政策の選択に応じて、発生の可能性のある出来事の『可能性』、『費用』、『便益』がどのようになるかについて判断をする必要があります」経済が辿る可能性の最も高い「基本シナリオ」を前提にした金融政策だけではなく、経済がその「基本シナリオ」から外れた場合についても、あらかじめ対応策を準備しなければならＮいうことだ。
当たり前と思われるかもしれないが、複雑な現代経済では予測が外れる可能性が高まっているので、この点を確認する必要がある。
それがまさに議長の次の論点だ。
「１９９０年代におけるグローバル化と技術進歩の加速によって、『リスク・マネージメント・アプローチ』の重要性は高まりました。
なぜなら、それによって、われわれは前例のない事態につねに直面せざるを得ないことになったからであります。
われわれが今日行うことを要請されている、グローバル経済構造の変化の予測というものは、『確率的な言語』によってのみ有益な表現が可能でありましょう。
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